工程机械海外产能结构专题：海外产能完美降低

　　对美敞口小，关税影响全体可控。2024年我国工程机械产物进出口总额555。3亿美元，同比+8。5%。此中，出口528。8亿美元，同比+8。8%，进口26。5亿美元，同比+2。5%。分地域来看，2024年中国对“一带一”地域工程机械出口额达333。0亿美元，同比+14%，贡献绝大部门增量。美国做为全球工程机械最大市场，出口金额持续下滑，2024年中国对美工程机械出口40。6亿美元，同比-5%，占中国工程机械总出口金额比沉由2020年的11。6%持续下滑至2024年的7。7%，对美敞口持续降低。利润率低于平均，因为中国从机厂正在美国次要面向中小型土方机械、高机等利润率较低的市场，叠加此前25%关税，毛利率、净利率取其他海外埠区比拟都处于较低程度。按照我们测算，三一沉工/徐工机械/中联沉科/柳工正在美国地域净利润占总净利润别离为吃亏/0。67%/0。62%/0。87%，利润敞口较小。贡献利润较大，“一带一打制焦点伴侣圈”。自2020年中国从机厂纷纷加快全球化结构起头，我国中大挖出口占比持续提拔。从市场需求来看，矿产资本丰硕、非洲、拉美、中东对中大挖需求较高，是我国工程机械出口的次要利润来历。按照我们测算，三大矿区为三一沉工/徐工机械/中联沉科/柳工贡献收入比沉为22%/29%13%/16%，而利润贡献高达38%/33%/23%/31%。海外产能结构完美，全球化历程持续推进。【三一沉工】海外产能结构完美，美国/印尼/印度/南非/巴西/欧洲均有结构；【某全品类龙头】全球化结构稳健推进，次要面向南美/中亚地域；【中联沉科】聚焦保守劣势行业，全球化结构逐渐推进；【柳工】率先全球化历程，海外结构稳步推进；【恒立液压】墨西哥产能即将落地，加快导入外资客户。投资：工程机械从机厂对美收入敞口较小，关税对业绩影响全体可控。中持久看，全球化是中国从机厂迈向全球龙头的必经之，关税较大程度国内从机厂全球市占率的提拔。我们认为国内从机厂无望通过①打制“一带一”焦点伴侣圈，出力冲破东南亚、非洲、拉美等地域；②持续推进全球化产能结构，降低关税对国际商业的影响。相关个股：三一沉工、中联沉科、柳工、山推股份、恒立液压。